2004年世界经济达到了20年来最高的增长速度，即5%，主要经济体的消费品和投资品市场有的升温，有的火爆，不同程度地经历了上升的行情。2005年世界经济速度将有所放慢(4%)，消费和投资品市场在充分反映这一经济周期力量的同时也将反映主要经济体政府政策的动向和力度。

影响2004年主要经济体市场行情的因素已经或正在发生变化：

--经济增速放慢。经济增速放慢是全球性的，但主要影响来自美国、日本和中国。经济放慢直接导致工业原材料市场价格的回稳和对中间产品和资本货物需求的减弱。

--石油价格趋向平稳。当今世界各主要工业国家对进口能源的需求有增无减，因此进口石油的供应保障对经济具有极大的影响。2004年石油价格突破了历史性的高度，在投资和消费者心理都投下了浓重的阴影。这种情况在2005年重演的可能性很小，相反，由于高油价刺激了过度的生产，2005年石油价格会有一定程度的回落，但仍将保持在一个较高的价位。 一、美国--市场缓步增长

2004 年美国经济进一步复苏 , 但这更主要的是得益于政府宽松的财政政策 , 而不是就业和投资的增长 , 投资品和消费品市场尽管都有一定的增长但却低于预期。这种情况给 2005 年市场的增长预留了空间 , 换句话说 ,2005 年美国投资和消费品市场将会持续增长，但会因利率的提高而保持一种缓步增长态势，过高的油价也将压抑投资和消费的需求。

影响 2005 年美国市场的一个重要因素是扩张性的货币政策正在被中性政策所取代。到 2004 年 11 月中旬 , 美国中央银行已经在一年中四次提高主要联邦基金利率。私人消费是对美国经济贡献的最大部分 , 占 gdp 的 70% 以上。利率的上升意味着消费者将把更大部分的收入用于支付房贷等债务利息。如今美国消费者比以往任何时候负债率都高 , 到 2004 年一季度末 , 抵押贷款和消费信贷合计已达 95 万亿美元 , 相当于 gdp 的 83%, 比 1990 年高出 20 多个百分点。高额负债加上利率的上升 , 月收入中用于偿付债务的比率提高 , 从而减少消费支出。但美国宽松的财政政策将有助于支持美国消费支出和工商投资继续增长。美国大选前 , 美国国会通过了新的减税法 , 批准在未来十年对工商业减税 1360 亿美元 , 个人减税计划金额高达 1460 亿美元。按照新的减税法 , 布什政府在第一任期实施的减税计划很多将在第二任期继续实施。因此可以预计 2005 年美国市场依然呈现繁荣景象 , 私人消费持续增长。美国消费者支撑起了世界上最大的零售市场 , 年销售额超过 gdp 的 1/3, 达到 3.8 万亿美元 , 零售业成为美国最繁荣的行业 , 过去十年中的大部分时间 , 零售业的利润增长是整个经济的两倍。更重要的是尽管美国巨额财政和贸易赤字导致美元汇价不断下跌 , 但对进口货物的需求却只增不减 ,2005 年进口产品将进一步扩大在美国市场的份额。

2004 年尽管经济处于上升通道 , 除个别行业外大部分美国企业投资谨慎 , 因此 2005 年美国商业投资很可能将保持 2004 年的增长速度。目前，随着国内和国际贸易不断增长, 美国铁路、公路及港口运营空前繁忙 , 交通基础设施严重不足 , 美国几家铁路公司已要求国会拨付资金支持路网的扩建和改建。未来一两年公路、铁路运输设备的定单将会有很大的增长 , 是资本货物支出的一个亮点。

2004 年美国钢铁工业打了一个翻身仗 , 由于国内各行业资本投资普遍增长以及中国大量进口 , 美国钢铁价格大幅上涨 , 热轧卷钢的价格比上年翻了一番 , 炼钢用的废钢上半年价格上涨了 70%。在股市基本还处于萎靡状态时 , 钢铁企业的股价已经创下了新高。由于需求持续见旺 , 许多美国钢铁企业开始对下游用户征收原材料附加费 , 以抵消煤炭、铁矿、天然气、电力和运输费用的急剧上涨。

美国的汽车工业 20 世纪 90 年代由于采用了新技术，已经扭转了 70 年代和 80 年代失败的业绩 , 但目前却面临生产能力过剩和在美国本土的日本汽车企业的激烈竞争。2004 年第四季度初 , 多种车型的库存已相当于 4 个月的供应量。为了促销 , 通用汽车和福特公司向消费者提供长达 6 年的零利率融资优惠 ,每辆车的融资额首次超过了 6000 美元。在成本方面美国汽车工业面临巨大的压力。通用汽车公司估计该公司生产的汽车中用于职工医疗、养老的费用与所用钢铁的成本一样大 , 这使通用汽车公司难与在本土的日本汽车公司竞争。 美国的建筑业占 gdp 不足 5%, 是美国商业周期中起核心作用的一个产业。住房开工率 2004 年 4 月达到了 200 万套的新记录 , 但由于利率的升高这种速度是难以保持的。

尽管原油价格和其他初级原料价格大幅度攀升 , 但美国物价涨幅不大 , 在可控制的范围内。原因在于：第一 ,2004 年第三季度当国际油价大幅度窜升之际 , 美国降低了工业原料包括石油产品的进口 , 这对控制了国内市场能源价格的波动起到了一定的作用；第二 , 服装等价格水平的下降和房屋价格的微幅上涨；第三 , 进口农产品增加导致食品价格上升缓慢。由于与多个国家签订了双边和区域自由贸易协定并将农产品贸易自由化纳入这些协定中 , 美国农产品进口大幅度上升。根据美国商务部的统计 ,1996 年至 2004 年美国农产品进口增加了近 70%,2004 年 6 月和 8 月美国农产品贸易呈现逆差 , 这是近 20 多年来所没有的。目前南美和非洲的蔬菜和水果已大量出现在美国超市的货架上 , 进口的水生贝类产品已占据市场主导地位。进口农产品的增加对减缓美国食品价格上涨幅度起到了积极作用。但农产品和食品进口依然面临保护主义的强大压力。2004 年美国商务部根据国际贸易委员会的调查结论建议对来自亚洲和拉丁美洲包括中国在内的 6 个国家的进口虾征收 112% 的反倾销税。由于进口养殖虾已占美国市场的 90%, 对其征收反倾销税结果导致美国国内市场价格的大幅度上升。

二、欧洲--出口关乎命脉

2004 年 5 月欧盟正式接纳了 10 个新成员 , 这为欧盟经济注入了新的活力。2003 年和 2004 年原欧盟 15 国与新加入的 10 个国家的综合经济增长幅度都低于日本 , 但 2005 年欧盟 25 国的经济增长速度有可能超过日本。

在这一轮的经济增长中尽管欧盟的增长速度较慢 , 但却健康而稳健 , 表现在零售市场的增长领先于生产的扩张。2002 年以来零售贸易额季度指数持续攀高 , 即便是 2000 年以来生产有较大收缩的耐用消费品在 2004 年度也呈现了明显的恢复性上涨。由于欧盟零售贸易市场的增长快于各类产品生产的增长 , 因此 2004 年欧盟的消费物价和工业生产价格出现了与其他国家不同的特点 , 消费物价涨幅在多数时期超过了工业生产价格的涨幅。

欧盟最大的经济体德国的市场状况与欧盟总的趋势不相吻合 , 主要是国内需求不畅。2004 年德国零售市场贸易额指数承接 2003 年的趋势继续走低 , 建筑业指数也处于较低的水平 , 制造业中中间产品和资本货物的生产由于出口市场需求旺盛 , 产出率保持在较高的水平 , 但消费品生产特别是耐用消费品的生产由于市场销售迟滞和进口产品的竞争而处于较低的水平。尽管出口业绩良好但却没有带动机械设备投资的显著增加。

尽管都是成熟的经济体 , 欧盟与美国和日本经济最大的不同是欧盟经济是一个更加依赖外部市场的经济。欧盟中最发达的国家德国、法国对外贸易的依存度高达 54% 和 41% , 欧盟 25 国为 54.8%, 而日本和美国都为 18%。因此 2005 年欧盟市场的景气与出口的前景有很大的关系。目前看 2005 年欧盟出口受到两种不利因素的影响。一是欧元对美元不断走强。2002 年中期以来欧元对美元一直坚挺 ,2004 年 11 月的月平均值已升至 1 欧元兑换 1.3 美元。为了纠正美国经济的不平衡 , 美元还需要进一步贬值。强势欧元对欧元区国家的出口产生不利影响 , 从而影响这些国家的工业生产和投资。二是欧盟主要贸易伙伴美国、日本、中国经济增长放慢 , 很可能减少对欧盟出口产品的需求。但即便是其主要贸易伙伴经济增长速度放慢 , 但大多数国家的经济增长都将高于欧盟 , 因此对欧盟产品依然有较大的需求。英国经济学家集团预计 ,2005 年欧元区的出口增长将显著放慢，从 2004 年的 17% 下降到 7.8%, 欧盟 25 国的出口增长 2005 年将略高于欧元区 , 为 8.5%。

三、日本--重点有所转移

近两年日本经济状况大幅度改善 , 2004 年日本经济已连续第二年呈现积极的增长势头 , 且这两年经济增长速度奇迹般地超过了 oecd 国家的平均增长速度。投资品市场购销两旺 , 消费品市场孕育着新的突破 , 股票市场吸引了众多购买日元资产的外国投资者。2005 年经济增长仍可持续 , 但市场重点有所转移。

受国际商品市场行情的影响 ,2004 年日本工业品市场价格出现较大幅度的拉升。但此种价格走势在 2005 年将会受到抑制。原因在于：

第一 , 美国和中国经济增长放慢 , 减少对日本工业产品的需求。美国和中国是日本最大的出口市场和进口来源地 ,2005 年中美两国经济相对 2004 年都将出现放慢迹象 , 因而都不会为日本经济的扩张提供更多的市场机会。2004 年第三季度 , 日本对中国的出口增长速度显著放慢 , 为 18.4%, 而第一季度和第二季度对中国的出口增长速度分别是 22.8% 和 25.4%,2003 年全年的出口增幅更是高达 40%。2004 年第三季度由于出口增长放缓 , 日本工业生产和设备定单情况不如前几个季度 , 商业投资增长因此下降 , 这种趋势可能将延续到 2005 年。

第二 ,2005 年国际商品市场价格会逐渐趋于稳定, 这有助于日本降低工业品成本 , 保持市场的稳定。尽管 2004 年石油价格大幅度波动 , 但日本 1-9 月进口原油金额只上涨了 5.7%。2003/04 财政年度日本进口石油中 80% 是石脑油 , 这大大降低了进口油的成本。三季度当国际市场汽油价格达到每桶 51.4 美元时，石脑油的价格为每桶 42.6 美元。更重要的是自 20 世纪 70 年代石油危机以来 , 日本一次能源中石油所占的比重已从 79.1% 下降到 49.4%, 而同期政府和私人石油储备却日见充实 ,2003 年这种储备已达到 170 天的供应量 , 是世界上最高水平的储备。这些措施最有效地控制了石油市场上的风险。但其他工业原材料进口依然火暴 , 非有色金属、煤炭、钢铁的进口金额的增长都超过了 40%。

第三 , 相对较强的日元对日本 2005 年的出口也会产生 抑制作用。2005 年日本出口很可能达不到两位数的增长。2004 年第三季度 , 日本办公设备产品出口出现停滞 , 可视设备、通讯设备出口分别下降了 2.8% 和 10.4%, 自动数控机床出口下降 4.2%。

尽管受国际商品市场价格行情的影响 ,2004 年日本公司产品出厂价格上涨的幅度相当大 , 但 2004 年日本的消费物价水平下降了 0.1%。虽然还没有完全走出通货紧缩的通道 , 但却是多年来价格下降幅度最小的。

2004 年日本私人消费增长了 3.5%, 高于公共消费和固定资产投资的增长速度。由于私人消费占日本 gdp 的 56.8%, 私人消费的增长对市场增长起到了强有力的支撑。2004 年第三季度私人消费对 gdp 增长的贡献率高达 58%, 而第一季度贡献率则只有 31%。由于 2005 年日本的主要贸易伙伴很可能不会像 2004 年那样对日本的商品大量增加需求 , 日本国内需求 , 特别是私人消费的增长将更为重要。但 2005 年日本私人消费增长是否可以维持 2004 年的水平仍存在疑问。这主要是由于公司的赢利能力在 2005 年将有所减弱。另外一些政策调整预期也会对 2005 年的消费增长产生影响。

2004 年 11 月初日本财政体制理事会发布了 2005/06 年度预算建议 , 敦促政府减少开支 , 提高税收。理事会建议未来十年政府应把消费税从目前的 5% 提高到 21%。税收委员会随即于 11 月中旬提出了税收改革计划。该委员会建议政府撤消 1999 年开始实施的削减 3 万亿收入所得税的法令。尽管上述改革建议 , 多少都会对人们未来的消费产生直接的影响 , 但 2005 年日本消费物价将继续沿着上升的通道运行。

根据日本业内机构统计 ,2004 年日本零售贸易继续 1999 年以来的下跌趋势 , 前 9 个月中又有 6 个月的零售额下降 ,1-9 月零售额比上年同期下降 5.6%。零售贸易下降的主要原因仍然是大型百货公司、超级市场以及连锁店销售下降。但日本国会办公室的资料显示 1999 年－2003 年日本私人消费年均增长 0.94% ,2004 年前 3 个季度比上年同期增长 0.93%。因此可以认为零售业中的其他业态存在出色的表现。从品种看 , 零售贸易中面料、服装、食品和饮料的销售额呈持续下跌趋势 , 这反映了这些商品中进口比重不断扩大的趋势。目前日本正在积极地与菲律宾、泰国等国进行自由贸易协议的谈判并在开放农产品谈判中表现出了极大的灵活性 , 降低多种农产品的关税、降低对进口海洋产品的限制。随着这些谈判的结束, 更多的外国农产品将进入日本市场 , 使日本市场食品的价格进一步降低。

四、韩国--出口可能下滑

2004 年韩国经济增长达到了 5.1% ，高于世界经济的平均增长率 , 随着 2005 年世界主要经济体经济增长速度放慢 , 韩国经济也将随之减速。这主要是因为韩国经济对外部市场的依赖太大 , 目前 , 韩国对外贸易占 gdp 的比重高达 72.5%。

2004 年韩国生产商价格不断走高且与国内消费物价的变动差距逐渐拉大， 这既表明一年来国际商品市场行情对韩国国内市场的影响程度和出口对国内市场的拉动力度 , 也反映了韩国国内市场消费需求不振的景况。2004 年 1-8 月韩国出口增长达到了 36.8%, 比上年全年的增长率高了近 10 个百分点 , 出口价格平均上涨 5.9%, 同期进口增长了 26.3%, 进口价格上涨了 10%。对外贸易价格的变动幅度和方向直接影响了国内生产者价格波动。但韩国国内市场一年来并无出色表现 , 首先 , 私人消费在 2003 年下降 1.4% 的基础上 2004 年再降 0.5%, 批发、零售市场业绩不佳；占 gdp 8.8% 的建筑业受消费者信心不足、投资支出下降的影响 ,1 - 8 月韩国建设和运输部颁发的房屋建设许可证平均每月减少 23%, 国内建筑定单总值下降了 20%。国内建筑市场的不景气还对钢铁、水泥和电子工业产生了广泛的影响。国内轿车销售也异常不振 , 据韩国汽车制造协会的估计 ,2004 年国内轿车销售降到了 1991 年以来的最低水平。

2005 年 , 尽管增长速度有可能下降 , 固定资产投资依然是起决定作用的因素 ，特别是那些与出口相关的部门。在韩国的 gdp 构成中 , 固定资本投资达到了近 30%, 这在 oecd 成员中是少有的 , 这反映出作为一个新兴的工业化国家 , 韩国的经济增长更多的是靠投资带动的或者更提确切地说是靠出口带动的。

2005 年 , 韩国的出口预计将比 2004 年有明显的减少 , 这将导致投资缩减进而影响工业原材料和中间产品市场。但由于对市场中期前景的预期良好 , 韩国企业的投资 2005 年仍将保持一定的力度。2004 年世界市场上平面液晶显示器价格下降 (第三季度价格下降 21%, 第四季度下降 10%- 15% , 预计 2005 年上半年还将下降 10% - 20%), 世界上最大的液晶显示器生产和出口商韩国三星和 lg 飞利浦的利润都受到很大的影响 ，然而 ,2005 年三星仍将投资 1800 万美元与日本索尼合资生产平面显示器。lg 飞利浦也没有停止其投资计划 ,2004 年 3 月 18 日 lg 飞利浦又一家液晶显示器厂在汉城以北破土动工 ,lg 飞利浦计划未来 10 年每年投资 25 万亿韩元 , 把它建成世界上最大的液晶显示器生产厂。2003 年和 2004 年 1-8 月 , 韩国服装和面料的出口金额出现下滑 , 但由于韩国已成功地建起了高效率的通讯、电子、汽车、机械设备工业 , 纺织服装出口的下降并不会对大局产生影响。2004 年 1-8 月韩国机械设备、半导体、信息通讯产品、轿车的出口增长分别达到了 53%、49%、44% 和 48.8%, 上述产品占韩国出口总额的 47%。

可以肯定地说 ,2005 年这些产品依然是支撑韩国出口的主力 , 只是势头会减弱。到 2004 年 9 月韩国出口增长已连续 4 个月下滑 , 这主要由于对中国出口放慢速度。2004 年 9 月份对中国出口增长 33% , 而 1-6 月份对中国出口增长达到了 60%。由于 2005 年对中国和美国等主要出口市场的高增长不能保持 , 扩大内需是韩国经济保持良好势头的关键。2005 年国内私人消费在连续两年负增长的情况下可望有小幅增长 , 这在一定程度上将得到政策方面的保障。鉴于国内消费的低迷状态 , 韩国中央银行 2004 年 8 月将无担保的隔夜拆借利率下调了 0.25 个基点 , 韩国执政党继而提出将各个档次的个人所得税率降低 1 个百分点 , 降低空调、高端彩电等耐用消费品的流转税。同时还提出减轻中、小企业的税赋负担 , 因这些企业在最近一段时期受到国内需求不振和原材料价格高涨的沉重打击。